強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期煎熬節(jié)前補(bǔ)庫決策
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發(fā)表時(shí)間：2022/9/26 15:36:03
上周，螺紋表需從本月最低289萬噸恢復(fù)至320萬噸的月初水平：雖然這只能算作“正?！彼降幕貧w，但恰逢美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)落地，市場(chǎng)預(yù)期在釋放前期悲觀情緒之后轉(zhuǎn)向鋼材市場(chǎng)基本面的變化，本周是傳統(tǒng)國(guó)慶補(bǔ)庫的最后一周，小樣本調(diào)研顯示貿(mào)易商節(jié)前囤貨情緒偏保守，此時(shí)我們提示關(guān)注以下三點(diǎn)基本面走勢(shì)判斷：
產(chǎn)量見頂：上周247家鋼廠鐵水產(chǎn)量觸及240萬噸周均產(chǎn)量，接近年內(nèi)前期高點(diǎn)243萬噸。據(jù)了解，今年秋冬季限產(chǎn)可能改變指標(biāo)性限產(chǎn)管理，轉(zhuǎn)以生態(tài)環(huán)保部發(fā)布的空氣質(zhì)量指數(shù)為指標(biāo)，結(jié)合相關(guān)城市政府動(dòng)態(tài)產(chǎn)量調(diào)節(jié)的模式。疊加近期鋼廠利潤(rùn)仍然在盈虧平衡線掙扎，并根據(jù)前調(diào)數(shù)據(jù)判斷鐵水產(chǎn)量可能已經(jīng)見頂并將開始逐步回落。
節(jié)前補(bǔ)庫：國(guó)慶前傳統(tǒng)補(bǔ)庫會(huì)如期開展，但是貿(mào)易商在經(jīng)歷上周鋼價(jià)大幅波動(dòng)后仍心存忌憚，或?qū)⒂绊懝?jié)前補(bǔ)庫的力度（還需觀察），但本周建材維持去庫仍是大概率事件。鋼材庫存以同比口徑考量，仍處于4年低位，對(duì)需求波動(dòng)保持敏感。
成本支撐：周四，在鋼廠大幅進(jìn)行焦炭補(bǔ)庫以及焦煤價(jià)格上升的背景下，焦化行業(yè)提出提漲100元/噸；鐵礦價(jià)格也由于節(jié)前補(bǔ)庫出現(xiàn)港口去庫，價(jià)格有望進(jìn)一步走高，夯實(shí)螺紋成本支撐。同時(shí)，十月國(guó)內(nèi)礦業(yè)生產(chǎn)（鐵礦，動(dòng)力煤和焦煤）都會(huì)在遭遇安全生產(chǎn)的強(qiáng)化檢查，產(chǎn)量難以放量。
在以上基本面之外，市場(chǎng)仍舊擔(dān)心十月重大會(huì)議后的政策是否會(huì)有所調(diào)整。我們認(rèn)為，在整體經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓的背景下，十月的會(huì)議可能是開啟政策調(diào)整的重要窗口，而托底經(jīng)濟(jì)的重要手段仍然在于基建的持續(xù)發(fā)力和地產(chǎn)市場(chǎng)的觸底回穩(wěn)—需關(guān)注上周各地政府對(duì)樓市持續(xù)釋放積極穩(wěn)定和刺激政策：我們對(duì)鋼材后續(xù)需求增長(zhǎng)保持信心。
螺紋：上周隨著西南地區(qū)陸續(xù)解封，建材市場(chǎng)活躍度回暖, 周度日均成交站上18.9萬噸高位，創(chuàng)今年新高。特別是華東、華南、西南表現(xiàn)良好，但鋼廠高產(chǎn)量下庫存壓力不減，出貨意愿強(qiáng)烈，故價(jià)格缺乏韌性：上周上海螺紋*均價(jià)環(huán)比下跌了45元至3933元/噸。
十月為專項(xiàng)債結(jié)存限額集中發(fā)放期，基建有持續(xù)改善甚至提速的潛力。雖九月房地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，但市政項(xiàng)目的增長(zhǎng)以及“保交樓”的推進(jìn)使房地產(chǎn)短期用鋼需求企穩(wěn)，預(yù)計(jì)10月份螺紋表需高點(diǎn)將在330-340萬噸/周。同時(shí)需求端本周將迎來“十一”節(jié)前補(bǔ)庫，隨著螺紋產(chǎn)量的見頂，預(yù)計(jì)螺紋總庫存將有25萬噸左右降幅。
熱卷：上周由于RG新增熱軋產(chǎn)線投產(chǎn)，同時(shí)MG按計(jì)劃?rùn)z修導(dǎo)致上周熱卷產(chǎn)量微幅下降，周環(huán)比下降0.64萬噸至308.52萬噸/周。本周WG和JL整周檢修，預(yù)計(jì)熱卷產(chǎn)量周環(huán)比下降6-8萬噸至302萬噸/周。需求方面，旺季需求持續(xù)體現(xiàn)，上周熱卷總庫存再次轉(zhuǎn)為去庫。冷軋產(chǎn)品總庫存同樣連續(xù)4周去庫，支持熱卷需求。
鐵礦：上周因國(guó)外宏觀情緒較弱和國(guó)內(nèi)需求回暖影響下，礦價(jià)先跌后漲，整體價(jià)格維持在751元/噸附近。目前國(guó)內(nèi)日均鐵水產(chǎn)量沖上240萬噸，剔除臺(tái)風(fēng)壓港影響，港口庫存也依然保持約100萬噸的去庫速度；同時(shí)國(guó)慶節(jié)前的最后一周，鋼廠補(bǔ)庫將進(jìn)入沖刺階段。伴隨著鋼材需求的回暖，礦價(jià)有望觸及近2個(gè)月來780元/噸的高點(diǎn)。
雙焦：近期對(duì)煤礦安檢力度加大，煤礦生產(chǎn)小幅下滑。外部蒙煤通關(guān)288口岸進(jìn)口量中風(fēng)化煤占比上升，截止9月18日甘其毛都口岸監(jiān)管區(qū)共存煤154萬噸左右 ，環(huán)比減少7.23%。其中蒙5原煤97萬噸，環(huán)比減少12.29%；風(fēng)化煤32萬噸， 環(huán)比增加20.32%；蒙3精煤25萬噸，環(huán)比減少11.27%，焦煤實(shí)際通關(guān)量下滑。節(jié)前焦煤補(bǔ)庫需求持續(xù)，上周焦企焦煤庫存環(huán)比增加42萬噸。
受原料煤價(jià)格上漲影響，焦企面臨虧損。上周焦企提漲100元/噸（尚未落地），試圖減緩噸焦虧損壓力。在成本增加、鐵水生產(chǎn)高位下，焦炭?jī)r(jià)格支撐性較強(qiáng)。但目前鋼廠保持微利，同時(shí)鐵水產(chǎn)量見頂降至，因此需謹(jǐn)慎看待焦炭持續(xù)上漲的潛力。
廢鋼：上周受海外宏觀情緒影響，廢鋼價(jià)格小幅下跌，其中張家港重廢均價(jià)*周環(huán)比降42元/噸至2688元/噸。上周獨(dú)立電弧爐虧損延續(xù)（谷電利潤(rùn)接近-100元/噸），復(fù)產(chǎn)積極性受挫，電爐螺紋周產(chǎn)量?jī)H增2萬噸至21萬噸，預(yù)計(jì)本周產(chǎn)量微幅增加0.6萬噸。九月以來長(zhǎng)流程鋼廠利潤(rùn)逐步收窄，疊加廢-鐵價(jià)差持續(xù)在100元以內(nèi)波動(dòng)（上周均值在50元/噸），廢鋼性價(jià)比較低，鋼廠用廢需求低迷。上周Mysteel 61家鋼廠廢鋼庫存僅小幅回升3.7萬噸，低于去年同期10萬噸的增幅，凸顯國(guó)慶節(jié)前鋼廠補(bǔ)庫動(dòng)力有限。
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