現(xiàn)在鋼材市場對冬儲的價位和量還十分糾結(jié),部分貿(mào)易商甚至對于是否參與冬儲都沒有信心。究其原因,當(dāng)下鋼材現(xiàn)貨市場的“弱”和期貨價格的“強”是市場糾結(jié)的核心。
展望12月,我們認為現(xiàn)貨市場持續(xù)季節(jié)性走弱不可避免,鋼材價格繼續(xù)走出見頂回落行情,但是,鋼材價格未必會向下大幅調(diào)整。在此背景下,貿(mào)易商可能會逐步調(diào)整心態(tài),陸續(xù)開始建倉冬儲,但預(yù)計冬儲力度可能不及往年,結(jié)算方式也更加靈活。判斷依據(jù)如下:
預(yù)期改善持續(xù)貫穿12月。
疫情管控放松。預(yù)計短期內(nèi)疫情防控總體方針不變,但各地管控措施再優(yōu)化仍是大方向,成為市場情緒好轉(zhuǎn)的原因之一;
刺激房地產(chǎn)行業(yè)政策繼續(xù)出臺:我們在過去三周內(nèi)的解讀中,反復(fù)提及持續(xù)看好地產(chǎn)救市政策,預(yù)計在徹底化解地產(chǎn)風(fēng)險之前,政策支持力度不減。
將于近期召開的中央政治局會議或?qū)⒗^續(xù)釋放支持經(jīng)濟發(fā)展的利好信號,尤其是為明年經(jīng)濟發(fā)展打基礎(chǔ),政策定調(diào)子。尤其考慮出口和消費短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)繼續(xù)下降的趨勢,用鋼量多的制造業(yè)和建筑活動或?qū)⑹芤嬗谛碌姆€(wěn)增長措施。
雖然美聯(lián)儲12月可能再加息50個基點,但是最近的聯(lián)儲口風(fēng)松動,市場預(yù)期有所改善。上月美股走出熊市,美國感恩節(jié)消費強勁且就業(yè)市場保持旺盛。加息步伐放慢以及美國經(jīng)濟衰退預(yù)期降低,大宗商品價格向下的壓力似乎減弱一些。
鋼鐵原材料價格韌性猶在。 鐵礦,焦炭和廢鋼市場均出現(xiàn)流通庫存和鋼廠庫存偏低,存在節(jié)前補庫的需求特征(雖然補庫力度可能不及往年)。預(yù)計后期原材料補庫周期開始后累庫速度較慢,進而支持煉鋼原材料的價格韌性。
鋼鐵產(chǎn)量低位徘徊難以大幅回升。上周,247家鋼廠鐵水產(chǎn)量微增0.26萬噸至222.8萬噸,預(yù)計本周會有小幅下降。但總體上秋冬季鐵水降產(chǎn)已經(jīng)觸底, 電爐產(chǎn)量上周也結(jié)束六周連續(xù)增產(chǎn)并開始回落,產(chǎn)量端壓力可控。同時,Mysteel調(diào)研顯示今年冬季北材南下的長材和板材量同比減量明顯。
所以,12月鋼材市場的不確定性和風(fēng)險在于鋼材需求開始走弱以后,鋼材價格向下的時間和幅度,這或?qū)Q定今年(釬具鋼)冬儲的價格和力度。
三周前我們預(yù)判螺紋市場需求拐點出現(xiàn),后續(xù)需關(guān)注庫存拐點。由于疫情防控措施和天氣惡化影響,螺紋市場表需本周回落至279.77萬噸,并開始累庫,同期調(diào)研熱卷并未累庫:雖然上周尚不能確認鋼材庫存拐點但累庫趨勢的確已經(jīng)隱約可見。預(yù)判未來1-2周可以確認鋼材庫存拐點。
基于以上條件,我們的模型推算出12月螺紋成本平均約為3900元/噸(鐵礦為105美元/噸,焦炭2700元/噸)。僅以螺紋估值作為判斷,大概率鋼廠會以3700-3800元/噸的中樞價格開啟與貿(mào)易商的冬儲博弈。提示關(guān)注博弈開始后,市場交易的邏輯轉(zhuǎn)換:宏觀預(yù)期,原料價格和表需/庫存變化都可能對冬儲價格產(chǎn)生影響。
預(yù)計四季度以來鋼材期貨對現(xiàn)貨的拉升作用可能降低。策略上,貿(mào)易商和鋼廠可以利用現(xiàn)在的期貨升水結(jié)構(gòu),及時套保:畢竟市場環(huán)境的不確定性和交易邏輯的快速轉(zhuǎn)換或在年底放大交易風(fēng)險。